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巨力索具重大事项点评:“索具+新能源”,抗风险、增业绩

发布时间:2011-05-17    研究机构:中信证券

收购巨力新能源股权价格合理。巨力新能源是公司控股股东巨力集团的控股子公司,注册资本61,600万元,是一家产业链较完整的晶体硅太阳能光伏产业企业,主要业务为晶体硅太阳能电池片、电池组件研发、生产与销售,以及太阳能光伏电站的投资、建设与经营。2010年和2011年1一3月,巨力新能源分别实现业务收入1.02亿元和0.28亿元,实现净利润分别为0.57亿元和0.12亿元。按照8.5亿元的100%股权收购价计算,折合2010年15倍PE,估值水平低于目前A股同类上市公司。

经营由单一主业转变为“索具+新能源”双主业,有利于增强公司抗风险能力。巨力索具(002342)是国内索具行业的领军企业,公司参与了80%的国家重点工程项目,目前国内高端市场占有率约为20%。目前主业为索具产品研发、设计、制造和销售,2010年实现销售14.5亿元,净利润1.93亿元。若本次非公开发行顺利完成,公司收购巨力新能源100%的股权,公司经营将由单一主业转变为“索具十新能源”双主业。公司业务多元化可以提高收入和盈利的稳定性,增强公司抗风险能力。

整合集团公司制造业资源,充分发挥协同效应,发展壮大新能源产业。从集团业务来看,完成本次收购后,巨力集团的主要制造业务都集中在上市公司,公司的产业结构进一步优化。同时,在进入上市公司后,公司新能源业务在业务体系梳理、融资和吸引人才方面将更具优势,预计新能源产业的生产规模和核心竞争力将进一步提高,从而达到发展壮大新能源产业的目的。此次增发前,公司按照自有生产规划,预计至2011年底,巨力新能源电池片产能达到300MW/年、电池组件产能达到400MW/年。

有利于改善巨力新能源资产负债结构,降低偿债风险。截至2011年3月31日,巨力新能源资产负债率高达75.57%。若本次非公开发行对巨力新能源顺利实施增资,假定20,000万元用于偿还银行贷款,15,000万元用于补充流动资金,则巨力新能源资产负债率将降至64.52%,按照现行的一年期人民币贷款基准利率6.31%计算,可减少贷款利息支出1,262万元,相应提高巨力新能源的盈利水平。

风险提示。公司面临的风险主要是原材料价格波动、募投项目产能投放进度低于预期和光伏行业景气波动。

业绩预测及评级。我们暂时维持公司2011一2013年预测EPS为0.67/1.05/l.31元。维持“买入.投资评级及32.2元的目标价。

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