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巨力索具中报及重大事项点评:业绩低于预期取消非公开增发

发布时间:2011-08-08    研究机构:中信证券

业绩低于预期。2011年1-6月公司实现营业收入7.61亿元,同比增长10.6%,实现归属母公司净利润1.18元,同比增长17.1%,EPS0.25元,低于市场及我们此前0.3元的预期。公司预计2011年1~9月归属于上市公司股东的净利润比上年同期增减变动-10% --30%。公司中期分配预案为:拟每10股转增10股。

公告取消筹划2011年度非公开发行A股股票。此前公司公告拟非公开增发募集约人民币12亿元,用于收购巨力新能源100%的股权及对巨力新能源进行增资。但鉴于目前国内外光伏新能源产业受市场、价格及政策的波动影响较大,短期内继续实施可能存在较大的不确定性因素,因此公司决定取消该预案。我们认为,光伏行业产能快速释放,预计产品价格走低趋势还将延续,未来生产企业将进入以量补价的阶段。截至2011年3月31日,巨力新能源资产负债率高达75.6%。故我们认为,巨力索具(002342)取消增发计划或将不利于巨力新能源快速提升规模及盈利,同时我们对公司未来重启该方案持谨慎态度。

销售结构变化导致毛利率下降。公司上半年主营业务毛利率跌至33.2%,较去年同期下降3个百分点,我们认为主要原因可能在于原材料价格上涨及会司募投产能开始释放,但海工市场回暖较慢,高毛利率的大型钢丝绳索具销售较少,导致综合毛利率水平下降。我们预计,随着海工市场回暖及募投产能利用率提高,下半年毛利率将回升至去年同期水平。

财务费用增长明显。报告期内,公司发生财务费用1971万,同比增长60%;

财务费用率为2.6%,较去年同期翻倍;公司称主要原因在于银行借款增加,银行利率上调,利息支出增加。我们认为,未来公司财务费用还将维持较快增长,但随着募投产能释放,营业收入加速增长,预计2012年财务费用率有望恢复至2010年水平。

风险因素:原材料价格波动,募投项目产能投放进度低于预期。

盈利预测、估值及评级。考虑到海工市场需求回暖低于预期、毛利率水平下降,光伏资产注入上市公司存在不确定性,我们下调公司2011-2013年EPS预测至0.53/0.80/1.16元,复合增长率为42%。我们下调目标价至20.1元,对应2011-2012年PE为38/25倍,下调至“持有”评级。

申请时请注明股票名称