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巨力索具:收入小幅增长,毛利率下滑拖累利润下降

发布时间:2012-04-19    研究机构:天相投资

2012年一季度,公司实现营业收入3.56亿元,同比增长4.6%;营业利润3374.44万元,同比下降28.4%;归属母公司所有者净利润3203.16万元,同比下降24.01%;基本每股收益0.03元。

一季度收入增长4.6%。公司收入增速较慢的主要原因是:公司主要下游之一船舶海工行业近年来景气度下降,使得公司产品需求受到影响。2011年4月,公司“钢丝绳和钢丝绳索具扩产项目”投产,但由于产能中有部分船舶海工用大直径钢丝绳和索具设备,导致产能释放慢于预期。

新产品、新市场将带动2012年收入增长。一方面,公司利用募投钢丝绳项目中船舶海工用大直径设备研发的高钒索产品将在2012年贡献业绩,公司“钢丝绳和钢丝绳索具项目”产能利用率将得到提升。另一方面,公司进入工程机械、煤矿冶金等市场,市场空间大。同时,公司“链条和链条索具项目”在2012年4月投产,公司链条及其索具产品在煤炭冶金领域需求巨大,且毛利率较高,2012年将为公司贡献一定业绩。

一季度毛利率继续下滑,导致利润出现下滑。2012年1季度,公司毛利率29.12%,同比下降3.7个百分点。毛利率下滑导致公司收入增长而利润出现下滑。毛利率下降主要是因为公司募投项目产能投放前期毛利率受到制造费用的压制,以及船舶海工领域高毛利率产品占比的下降。我们认为,公司短期内毛利率难有大幅提升,长期毛利率提升空间大。短期来看:公司高钒索新产品、链条和链条索具毛利率均较高,随着收入的确认,将对公司毛利率将有所提振;但链条和链条索具项目投产初期将对毛利率有所压制。从长期来看:随着两募投项目的产能释放,毛利率将恢复正常水平;公司在海外建立子公司,海外业务由经销转换为直销模式,海外市场毛利率将提升;海工领域高毛利率产品需求的增长也将提升毛利率水平。

索具重工项目年内投产,太阳能硅片切割钢丝项目仍处于调研阶段。公司自投的索具重工项目将形成年产30000吨的桥式起重机、冶金起重机、门式起重机、港口及散料机械产能。目前设备部分到位,预计年内将正式投产。太阳能硅片切割钢丝项目由于考虑到太阳能光伏行业景气度下滑,仍处于调研阶段。

即将受益“十二五”海洋工程大发展。在全球海洋油气工业发展的大背景和我国海洋工程支持政策的催化下,“十二五”期间我国海洋油气工业将获得长足发展。公司作为海洋工程领域索具的主要提供商具备客户优势,具备足够的产能,将在“十二五”海洋工程大发展中受益。从长期来看,海洋工程领域为公司主要业绩增长点之一。

盈利预测与评级。公司作为我国索具行业的龙头,即将受益海洋工程大发展,随着募投项目和自投项目的产能释放,公司业绩将保持稳定的增长。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.23元、0.34元和0.50元。

按照最新收盘价6.32元计算,对应的动态PE为28倍、18倍和13倍,维持公司“增持”投资评级。

风险提示:募投项目和自投项目进展不达预期的风险;新进入的工程机械、煤炭冶金等下游市场拓展情况低于预期的风险。

申请时请注明股票名称