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巨力索具:产业链完善又进一步,黑龙江巨力龙涤化纤成立提升盈利可期

发布时间:2010-09-10    研究机构:申万宏源

产业链拓展又进一步,黑龙江巨力龙涤化纤的成立使得公司合成纤维吊装带索具的盈利能力和市占率提高值得期待。合成纤维吊装带索具的国内年均需求额约为30 亿元左右,占索具市场总量的比例在7%左右,是核电建设及其他精密吊装的主要吊装用具,其最主要的原材料是涤纶工业长丝。拟投资设立的全资子公司将以生产、销售涤纶长丝、短丝、聚酯切片、工业丝等系列产品为主。子公司的成立将整合巨力索具(002342)合成纤维吊装带索具的资源,提高毛利率水平,提升公司在东北地区的竞争力,提高公司的盈利能力和市场占有率,巩固公司在合成纤维吊装带索具领域的领导地位。

行业壁垒高,国际市场开拓步步为营,产业链整合将继续不断推进。资金、技术、资质认证、设计能力构成行业高端产品进入壁垒,公司研发费用占比4%以上,技术和设计能力行业领先,资质认证齐全,随着年底五大海外直销子公司的开始运作,公司国际市场开拓值得期待;上海浦江缆索工程的收购使公司由缆索生产伸向索结构工程施工、维修检测领域,徐水钢结构的收购也有助于提升公司产品的协同效应,我们预计公司产业链的整合将继续不断推进。

产能瓶颈的解决助公司业绩明年开始步入快速增长期,目前为最佳投资时点。

公司09 年总产能9.6 万吨,产能利用率近100%,募投新增15.5 万吨将解决产能问题,2012 年完全达产后产能增长161%,未来三年将成为公司丰收年。

维持“增持”评级,目标价23 元。不考虑产业链并购带来的外延式增长,我们预计公司10-12 年实现EPS0.48 元、0.76 元和1.05 元,三年复合增长38%。

我们认为公司凭借明显的技术品牌优势以及强吊索方案设计能力区别于传统标准化制造类企业,作为行业标准制定者理应享有2011 年30 倍PE,目标价23 元,相对目前股价仍有23%的上涨空间,增持评级。

申请时请注明股票名称